最近，銀行板塊消息不斷，城商行扎堆上市、大股東頻繁增持、投融資體制改革政策落地……這些消息或政策對于銀行股的估值提升大有幫助。但另一方面，市場對銀行資產質量的持續惡化擔憂不已。

而從目前市場數據來看，市場對銀行不良資產的擔憂顯得有些過慮了。銀監會最新數據顯示，我國商業銀行不良貸款率的上升勢頭正逐漸趨向平穩，資本和撥備仍較充足，銀行風險仍處于可控的范圍。與此同時，銀行具備高凈資產、高股息率、低估值、低股價的特點，其投資價值是顯而易見的。

銀行股迎來多項催化劑

最近，關于商業銀行的消息不斷。銀行股扎堆上市，江蘇銀行已經順利發行，貴陽銀行已于8月4日啟動申購，江陰農商行也已出現在IPO的計劃表中，不出意外8月份也將完成發行并上市;另外，還有上海銀行、江蘇吳江農商行、江蘇張家港農商行、杭州銀行、成都銀行等。這些地方城商行的大量上市，有望極大地促進現有銀行股的估值提升。與此同時，近期銀行股頻繁獲大股東增持，亦說明了目前作為大盤藍籌股的商業銀行已經被低估而具有投資價值。

除此之外，7月18日《中共中央、國務院關于深化投融資體制改革的意見》正式公布，意見提出，“開展金融機構以適當方式依法持有企業股權的試點”。按照有關專家的說法，這句話釋放了兩個層面的信息：一是債轉股試點開始啟動，二是投貸聯動試點的有序推進。債轉股與投貸聯動的相得益彰，讓銀行獲得投資子公司牌照成為一種可能。

隨著金融領域逐步開放，混業經營將是銀行業的終極目標。事實上，早在去年三月份，證監會就已經著手研究銀行在風險隔離基礎上申請券商牌照，到今年二月份，已經有九家銀行間接持有券商牌照。目前混業發展已經到了加速階段，綜合金融、混業金融是大方向，未來銀行、證券、保險、租賃、信托牌照將可相互交叉，綜合化經營將大大提升傳統銀行估值。

值得注意的是，近期有媒體曝出商業銀行理財新規已下發至各銀行進行意見征求，其核心內容是不得投資股票，禁止發行分級產品。這被理解為市場和商業銀行的利空消息。且不說這個所謂的利空僅僅處于征求意見稿階段，何時實施還是個未知數。就市場表現而言，也只是在7月27日發酵了一下，第二天便已恢復平靜。后期只要溝通協調好、充分尊重市場及各方意見，實現平穩過渡是可以期待的。

資本和撥備仍較充足

對于銀行股，市場的擔憂的主要集中在銀行資產質量方面。在經濟增速放緩的大背景下，上市銀行不良資產持續攀升。今年一季度報數據顯示，16家上市銀行中，有10家銀行的不良貸款比率較2015年末均有上升。升幅最大的是工商銀行(601398)，不良貸款率達到1.56%，較2015年末上升0.16個百分點。五大行中，建設銀行(601939)、交通銀行(601328)的不良貸款也較2015年末有所上升，分別上升0.05和0.03個百分點。中國銀行(601988)、農業銀行(601288)則與去年末持平，分別為1.43%、2.39%。

除了五大行，其他11家銀行的不良貸款率也僅有南京銀行(601009)、寧波銀行(002142)和北京銀行(601169)在1.4%之下，分別為0.85%、0.91%和1.11%。剩余的多家銀行不良率依舊在攀升，平安銀行(000001)和興業銀行(601166)均較年初上升0.11個百分點，分別為1.56%和1.57%;招商銀行(600036)為1.81%，比去年年末上升0.13個百分點。

不過，一個值得注意的趨勢是，我國商業銀行的不良貸款率上升勢頭趨向平穩。據銀監會披露的數據，2015年初以來的六個季度，我國商業銀行不良貸款率分別為1.39%、1.5%、1.59%、1.67%、1.75%和1.81%，環比增幅分別為0.11個百分點、0.09個百分點、0.08個百分點、0.08個百分點，增幅沒有明顯加速，反而趨向收窄或持平。這樣的不良貸款率在國際也處于較低的水平。根據國際貨幣基金組織發布的數據，2015年世界銀行平均不良貸款率約為4.3%，而中國僅為1.5%，遠遠低于世界水平。

而隨著不良資產持續攀升，部分銀行為維持利潤正增長，撥備覆蓋率指標出現一定下降。一季報數據顯示，工行、中行撥備覆蓋率分別為141.21%和149.07%，比上年末分別下降15.13和4.23個百分點，低于銀監會150%的監管指標紅線。此外，建行、交行和民生銀行的撥備覆蓋率也已經逼近了150%，分別為151.71%、151.24%和152.13%。其實撥備覆蓋率還出現了一些樂觀的變化。

今年一季度16家上市銀行的平均撥備覆蓋率為203.08%，較2015年末提升0.9個百分點。其中，有8家銀行的不良貸款撥備覆蓋率較上年末出現上升。而在2015年，僅有兩家銀行的撥備覆蓋率較2014年末有提升。

從另一個角度來看，工行、中行等的撥備覆蓋率不斷下降，或許也意味著監管層對于部分大行的撥備監管指標將有所松動。此前有消息稱，銀監會或將對五大行、招商和興業等7家上市銀行實施動態調整撥備覆蓋率。銀監會表示，該辦法仍在研究之中。撥備覆蓋率下調對銀行業將是重大利好。有業內人士估算，如果整個銀行業的撥備覆蓋率都統一降到120%，則銀行的盈利可以增加9000億元左右。當然，將全行業的覆蓋率降為120%假設顯得有些極端，不過在利潤允許的情況下，銀行還是愿意盡可能多地計提撥備的。

銀行營業收入穩定增長，多年的利潤積累以及逐步完善的外部資本補充途徑使其資本充足率維持在較高水平，為應對不良貸款增長提供了堅實的后盾。數據顯示，一季末商業銀行資本充足率繼續上升，商業銀行加權平均核心一級資本充足率為10.96%，較2015年末提高0.05個百分點;加權平均一級資本充足率為11.38%，較2015年末提高0.08個百分點。另據銀監會初步統計，截至六月末，銀行業金融機構貸款損失準備金3.47萬億元，同比增長16.1%，撥備覆蓋率保持在161.3%的較高水平;主要商業銀行資本充足率13.2%，核心一級資本充足率10.7%，同比上升0.4個百分點，資本和撥備仍較充足。

綜上，目前銀行業風險可控，并具備較強的不良貸款吸收能力，銀行業的不良資產情況并沒有市場想象的嚴重。在高凈資產、高股息率、低估值、低股價的前提下，銀行股具備明顯的投資價值。

本刊記者 李興然