北京時(shí)間今日凌晨2時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將宣布9月議息會(huì)議結(jié)果。你今天一早起來，就應(yīng)知道美元是否加息了。市場(chǎng)普遍認(rèn)為不加息，但期待能釋放12月加息的明確信號(hào)。如果美聯(lián)儲(chǔ)有意在12月加息，則要通過本次會(huì)議提高預(yù)期，所以9月是改變市場(chǎng)預(yù)期的月份。對(duì)于市場(chǎng)情緒，預(yù)期比行動(dòng)更重要。

1.

9月加息預(yù)期低

根據(jù)芝加哥商業(yè)交易所Fed　Watch工具，聯(lián)邦基金利率期貨走勢(shì)顯示交易員預(yù)計(jì)9月加息的概率為20%，11月加息概率為26.9%，12月加息概率為55.7%。

就業(yè)市場(chǎng)方面，美國8月份的非農(nóng)就業(yè)增加人數(shù)不僅弱于普遍預(yù)期，而且工作總時(shí)數(shù)下滑也指向當(dāng)前季度的GDP反彈勢(shì)頭乏力。雖然美國6、7月非農(nóng)就業(yè)足夠強(qiáng)勁，表明在面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長滯緩之際，就業(yè)狀況未大幅惡化，但從8月份的非農(nóng)就業(yè)來看，并未傳遞出經(jīng)濟(jì)將在今年下半年強(qiáng)勁反彈的趨勢(shì)。

通脹方面，雖然8月不計(jì)波動(dòng)性較大的食品和燃料的核心CPI月率上升0.3%，預(yù)期上漲0.2%。但在當(dāng)前通脹低于目標(biāo)的情況下，只有當(dāng)實(shí)際通脹對(duì)美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成威脅時(shí)才促使美聯(lián)儲(chǔ)加息，也就是當(dāng)前的通脹是美聯(lián)儲(chǔ)加息的必要條件，但非充分條件。

經(jīng)濟(jì)增長方面，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)顧忌到美國經(jīng)濟(jì)是否足夠強(qiáng)勁能夠安然承受加息，且今年上半年GDP平均增長1%，表明　美國經(jīng)濟(jì)或難以承受第二次加息。

零售銷售方面，美國8月零售銷售月率下降0.3%，降幅高于預(yù)期值0.1%，因消費(fèi)者對(duì)汽車和其他一系列產(chǎn)品的購買力度不佳，表明美國國內(nèi)需求降溫。8月零售銷售數(shù)據(jù)可能緩和三季度美國經(jīng)濟(jì)將強(qiáng)勁回升的預(yù)期。

制造業(yè)方面，8月ISM美國制造業(yè)PMI急劇下跌，ISM 非制造業(yè)PMI繼7月份錄得55.5之后，下降逾4點(diǎn)至51.4;暗示三季度料難以強(qiáng)勁復(fù)蘇。此外，ISM報(bào)告中的前瞻性指標(biāo)預(yù)示經(jīng)濟(jì)僅溫和擴(kuò)張。

2.

是否會(huì)有明確的

12月加息信號(hào)?

工銀國際研究部主管程實(shí)判斷9月加息會(huì)議應(yīng)該會(huì)釋放12月加息信號(hào)。12月距現(xiàn)在只有3個(gè)月時(shí)間，而現(xiàn)在對(duì)12月加息的預(yù)期概率也只有48.1%，未形成市場(chǎng)共識(shí)。如果9月不釋放信號(hào)，在市場(chǎng)尚未形成共識(shí)的情況下，貿(mào)然在12月加息，會(huì)給市場(chǎng)帶來不必要的不確定性。

其實(shí)從伯南克時(shí)代開始，美聯(lián)儲(chǔ)就一直運(yùn)用前瞻指引的工具來引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。如果在加息之前，把加息的概率提高至50%以上，再加息對(duì)市場(chǎng)影響就比較小。自從6月、7月不加息以來，認(rèn)為12月加息的概率就一直在50%左右徘徊，尚未形成強(qiáng)烈的預(yù)期。如果美聯(lián)儲(chǔ)意欲在12月行動(dòng)，則必須要通過本次會(huì)議提高市場(chǎng)對(duì)12月加息的預(yù)期。

假如美聯(lián)儲(chǔ)并未釋放12月加息的信號(hào)，沒有形成市場(chǎng)共識(shí)，將會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大沖擊。退一萬步講，假如美聯(lián)儲(chǔ)今年都不加息，這就進(jìn)一步違背了美聯(lián)儲(chǔ)2015年12月會(huì)議上對(duì)2016年加息4次的承諾。

寬松貨幣政策維持時(shí)間太長，會(huì)給美國經(jīng)濟(jì)帶來長期的負(fù)面影響，資產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫化趨勢(shì)加劇，損害美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.

投資者如何避險(xiǎn)?

雖然市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將按兵不動(dòng)，但投資者依舊需要高度戒備，市場(chǎng)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)是否加息對(duì)全球金融市場(chǎng)乃至世界經(jīng)濟(jì)都具有深遠(yuǎn)影響。不過，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在本次例會(huì)上不太可能宣布加息，但預(yù)計(jì)其很可能釋放年內(nèi)加息的信號(hào)。瑞銀集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Drew　Matus、Samuel　Coffin和Dave　Liang 在報(bào)告中寫道，最新資料顯示2016年美聯(lián)儲(chǔ)加息次數(shù)降低到1次，決策者有意在12月動(dòng)手。

網(wǎng)易貴金屬首席策略師于成龍認(rèn)為，美國通脹率在穩(wěn)步上升，這或許是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的唯一理由。不過，美聯(lián)儲(chǔ)同樣面臨決策的困難，從市場(chǎng)綜合表現(xiàn)來說9月加息預(yù)期已經(jīng)被慢慢消化，加息概率幾乎為零。同時(shí)，美國近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)好壞不一，投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在12月加息的可能將會(huì)更大，概率達(dá)到62%以上。此外，網(wǎng)易貴金屬分析師團(tuán)隊(duì)還認(rèn)為，美國近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)是好壞不一，9月加息概率幾乎為零，從而讓黃金牛市得以延續(xù)。

隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象增強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)去年12月啟動(dòng)近10年來的首次加息，開始緩慢的貨幣政策正常化進(jìn)程，但鑒于增長不及預(yù)期、金融市場(chǎng)波動(dòng)等原因，美聯(lián)儲(chǔ)隨后一直按兵不動(dòng)。

此前，美聯(lián)儲(chǔ)搖擺不定導(dǎo)致股市波動(dòng)性上升，此前兩個(gè)月美股波動(dòng)性一直處于很低的水平，但近期這種平靜被打破，美聯(lián)儲(chǔ)若給出出乎意料的決定，市場(chǎng)波動(dòng)性加大或?qū)?dǎo)致大規(guī)模拋售。無論

美聯(lián)儲(chǔ)加息與否，

花旗集團(tuán)分析師David　Lubin表示，本周是關(guān)鍵的一周，預(yù)計(jì)在日本央行和美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之后，全球資產(chǎn)將重新定價(jià)，市場(chǎng)的緊張程度可能比投資者最初預(yù)期的要大。有分析人士表示，如果政策制定者的言論出乎市場(chǎng)意料，那么當(dāng)前的上漲可能戛然而止。彭博還強(qiáng)調(diào)，投資者是時(shí)候“系好安全帶”了。

如果美聯(lián)儲(chǔ)加息“一拖再拖”，投資者如何避險(xiǎn)?此前，在美聯(lián)儲(chǔ)多次宣布維持利率不變后，摩根士丹利首席美股策略師Adam　Parker表示，其正在用股息收益率較高的防御性股票來平衡投資組合。摩根士丹利所說的“防御性股票”是哪些類型的股票?“防御性股票”顧名思義就是能夠抵抗大盤整體下跌從而具體防御功能的股票，無論市場(chǎng)環(huán)境如何，這類股票的回報(bào)率都比較穩(wěn)定，通常屬于低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)，例如：公用事業(yè)、醫(yī)藥、零售、食品飲料等股票，這些企業(yè)業(yè)績預(yù)期穩(wěn)定，持續(xù)成長性強(qiáng)。

4.

押注加息,押對(duì)了么?

就在大家都認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)已是定局時(shí)，美國23家一級(jí)投行中的兩家—巴克萊和法國巴黎銀行卻認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)本周加息是大概率事件，這是去年9月以來首次出現(xiàn)超過一家一級(jí)投行與其他投行的共識(shí)預(yù)期產(chǎn)生分歧。這兩家投行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們均表示，在美聯(lián)儲(chǔ)比預(yù)期更久按兵不動(dòng)之后，投資者已經(jīng)將美聯(lián)儲(chǔ)加息的意圖大幅計(jì)入價(jià)格。

法國巴黎銀行紐約分行的美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅斯納(Laura　Rosner)表示，沒有完美的時(shí)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總會(huì)有些不確定。盡管過去9個(gè)月多重沖擊拖累了美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐，但美國勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)健。美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)抓住9月這次機(jī)會(huì)，繼續(xù)其利率正常化的路徑。

羅斯納指出，一旦7月英國脫歐塵埃落定，股市再次上漲，就業(yè)數(shù)據(jù)向好，那么9月份就是美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)收緊貨幣政策的最佳時(shí)機(jī)。

他表示，耶倫有可能通過偏向鴿派立場(chǎng)的妥協(xié)措施，獲得對(duì)加息的一致支持，措施包括“安撫性措辭”、下調(diào)終端聯(lián)邦基金利率并暗示年內(nèi)不會(huì)再加息。美聯(lián)儲(chǔ)意外之舉可能造成金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，但法巴銀行認(rèn)為，只要同時(shí)暗示明年3月前不會(huì)再加息，且長期利率下調(diào)，那么這情況就不會(huì)持續(xù)很久。

巴克萊曾預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在6月加息，但6月初公布的美國5月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告意外疲軟，打消了該行這一預(yù)期。

巴克萊美國高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬丁稱，這是去年12月以來巴克萊首次預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)加息。這也是首次和其他投行的共識(shí)預(yù)期產(chǎn)生分歧，預(yù)計(jì)9月加息是因?yàn)榘涂巳R相信FOMC向市場(chǎng)傳遞的訊息，即杰克遜霍爾會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)主席和副主席發(fā)表的鷹派言論。

他補(bǔ)充說，不論美聯(lián)儲(chǔ)是本周還是年底前采取行動(dòng)，利率預(yù)期點(diǎn)陣圖上2016-2018年合適的政策路徑應(yīng)該是下降;點(diǎn)陣圖中值或降至今年僅加息一次，2017年和2018年也同步下降25個(gè)基點(diǎn)。

不過，最后巴克萊和法巴警告稱，9月加息與否，仍然無法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，而他們的預(yù)測(cè)也有可能是錯(cuò)的。那么，還是看今天凌晨美聯(lián)儲(chǔ)的9月議息會(huì)議結(jié)果吧。　綜合《證券時(shí)報(bào)》、澎湃、匯通等