深港通“通車”時間越來越近，與之相關的細節也在逐一浮出水面。上周，深圳證券交易所、香港聯合交易所有限公司、中國證券登記結算有限責任公司和香港中央結算有限公司在深圳共同就深港通簽署《四方協議》。《四方協議》的簽署，標志著深港通籌備工作取得了新的進展。而在此前的9月30日，深交所正式發布了與深港通相關的八大業務規則，這標志著深港通業務規則基本齊備，基礎制度已成體系。

事實上，從深港通在國務院會議上宣布被批準，到相關業務細則的推出，再到《四方協議》的簽署，深港通作為滬港通的補充和延伸，是兩地市場互聯互通機制的升級版，將進一步促進內地A股的市場化、國際化，使得海外投資者得以更廣泛地進入內地股市，為A股納入MSCI等起到積極作用，同時將有助于兩地市場的估值合理化及長期健康發展。

商報記者阿土

通車已進入“倒計時”

深港通技術準備進入最后倒計時。深交所總經理王建軍表示，10月17日至11月9日深交所聯合中國結算，組織開展港股通仿真測試;港交所也將組織三次深股通全網測試。

券商也在按部就班進行準備工作。本市一家券商營業部負責人表示，按監管層要求，公司的測試計劃正有條不紊進行。“我們目前陸續在測試，預估11月開始通關測試，3次通關測試后，才會上線。”

券商經紀業務部也在開展投資者教育工作，營業部已“從線上和線下兩方面開展港股推介，周末組織投資者學習和講解投資港股的細則。投資者比較關心港股投資標的以及交易規則。”這位負責人向記者表示。

根據《聯合公告》，深股通開通初期，通過深股通買賣深圳證券交易所創業板股票的投資者僅限于香港相關規則所界定的機構專業投資者，待解決相關監管事項后，其他投資者可以通過深股通買賣深圳證券交易所創業板股票。根據之前“滬港通”的經驗，港股通投資者僅限于機構投資者及證券賬戶、資金賬戶余額合計不低于50萬元的個人投資者。

“北水南下”趨勢明顯

近期人民幣的走勢讓很多內地資金對深港通越發感興趣。

據wind滬港通數據顯示，從9月1日至10月12日，21個交易日里有16個交易日呈現“南向資金凈流入”，占比76.19%，累計凈流入H股資金達529.38億元人民幣。

浙商證券蘇州營業部柴熙賢表示，“北水南下”的局面預計會持續很久。“如今地下錢莊受到打壓后，預料通過深港通流入港股的資金量會加大，畢竟深港通是一個正規渠道;另外未來保險資金參與滬港通的細則出臺后，預計也會有大量資金流入港股。”

事實上，在人民幣貶值壓力的背景下，大量內地資金通過各種渠道外流到境外，其中地下錢莊則是主要形式。廣東省公安廳10月11日公布，稱一月至今全省共破地下錢莊案件140余宗、總涉案金額超過2300億元人民幣。上述香港私募合伙人還指出，由于8月以來內地資金流出太多，導致香港當地金融機構加大審核內地資金來源的合理性。

“我有朋友近期計劃在港股開戶炒股，但現在也打起退堂鼓。他在銀行設立托管賬戶時遇上麻煩。”蘇州一家私募的負責人告訴記者，在香港銀行開戶只需要帶上身份證、港澳通行證、有開戶人住址和姓名的對賬單做證明文件即可。“但我的這位朋友到了香港后，銀行除了要求上述3份資料外，還要求他出示供職單位文件，以證明其有穩定收入;還要審核他從事的職業。但以前并不會有這樣的額外審核。”

而在此背景下，境外機構通過深港通契機加碼A股投資的意愿并不強烈。這位私募經理告訴記者：目前海外金“融市場不穩定，有很多來自歐洲、日本的資金來港股避險，他們反而會通過深港通事件來港股尋找投資機會。A股目前估值仍較高，對海外機構吸引力不大。”

選股能力越發重要

根據《聯合公告》稱，深股通的股票范圍是市值60億元人民幣及以上的深證成份指數和深證中小創新指數的成份股，以及深圳證券交易所上市的A +H股公司股票。深港通下的港股通的股票范圍是恒生綜合大型股指數的成份股、恒生綜合中型股指數的成份股、市值50億元港幣及以上的恒生綜合小型股指數的成份股，以及香港聯合交易所上市的A +H股公司股票。

截至2016年9月4日，目前市值在60億元以上的深成指成分股有493只，幾乎囊括了所有深成指成分股。中小板和創業板市場在60億元以上的分別有560只和337只。如果剔除重疊個股，深市市值超過60億元的個股超過1000只。

深股通股票范圍廣泛，投資者需提高選股能力。專家建議從深市成長股、券商股、港股稀缺標的(比如像白酒、醫藥、軍工等)、低估值高股息等幾條主線來布局行情。

目前市面上存在眾多深港通主題基金，投資者可以選擇自己熟悉的投資主題進行布局。例如，預期開通后深成指指數會有較大利好的深成指指數基金、以投資香港市場為主的Q　DII偏股主動型基金(比如國投瑞銀新興市場、工銀瑞信香港中小盤等)以及跟蹤恒生指數和恒生中國企業指數的QDII類被動指數基金(比如華夏恒生ETF、易方達恒生H股ETF、南方恒生ETF等基金)。

五大風險須提防

在A股投資者看來，港股市場有諸如騰訊控股等優質個股。但相比而言，內地投資者投資港股也面臨不少風險。主要有五大風險需要注意：

企業經營基本面風險

香港上市公司的基本面對股價走勢的影響往往大于A股上市公司。而且，港股針對連續虧損企業并沒有類似于A股市場以“ST”標識的特別處理，對上市公司基本面關注不夠的內地投資者在買賣港股時可能會因此而承擔更大的風險。

部分港股的流動性風險

由于香港市場投資者數量、研究機構及股票覆蓋數量均遠不及A股市場，造成眾多股票流動性較差。因此，內地投資者投資港股，需特別關注其成交量、換手率等流動性指標。如果大量買進不活躍的股票，可能面臨無人接盤的窘境。

部分低價股無人問津風險

在以散戶為主導的A股市場，投資者投資理念尚不成熟，對低價股存有偏好。而香港市場上，市場化的發行制度降低了殼的稀缺性。“仙股”常常由于業績差鮮有人問津，成交清淡，股價長期低迷。

無漲跌幅限制的短線風險

港股市場單日股價漲跌幅度不受限制，股價在一天內波動幅度可以很大，給投資者帶來較大的短線風險。

境外成熟的做空機制風險

香港市場有較為完善的做空機制。因此，在成熟的做空機制下，投資者對待自己不熟悉、基本面不清晰以及估值過高的公司須尤其謹慎。

改變市場投資理念

雖然深港通還未正式“通車”，但是業內關于深港通啟動后的互聯互通時代的愿景已早有預測。中金公司表示，短期內看，考慮到深港通的機制有實質的進步，對A 股和港股市場短期影響均是積極的。此外，香港市場成交量或將增加，對低估值的港股短期利好更多。

“對A股最大的意義是會帶來一種投資理念的變化，就像當年滬港通開通一樣。”華泰證券蘇州人民路營業部陸融稱。而對于市場所關心的兩地市場折溢價，華泰證券分析師徐璐表示，深港通啟動后兩地市場折溢價可能會縮窄，但暫時不會完全消失。A/H折溢價在年初達到近年高點后，近期持續回落。造成兩地市場價差的原因，一方面是投資者結構，另一方面也是兩地的監管和制度方面的差異。深港通等互通機制應該是使得兩地的投資者結構方面的差異縮小，但兩地的監管和制度方面的差異可能需要較長時間才能逐步靠攏。因此，互通機制可能會使得A/H折溢價有所縮窄，但由于兩地制度、監管等方面的差異，溢價暫時可能不會完全消失。

事實上，A股與港股在投資者結構、市場監管及制度、流動性等方面存在顯著差異，在行業結構、盈利、估值等方面也存在一定差異。總體上，A股公司數量多、行業覆蓋相對全面，對中國經濟的代表性更強，估值整體更高。另外，香港中小市值個股中存在的“老千股”現象也值得內地投資者注意。

從中長期看，深港通的互聯互通機制將產生深遠影響。“包括兩地市場交易策略和產品的多樣化、兩地市場定價體系一體化、促進A股監管理念和制度朝著更成熟、更國際化的趨勢邁進、對兩地金融生態包括券商和資產管理業產生深遠影響，兩地監管制度和框架需要不斷磨合以應對資金互通帶來的挑戰等。”徐璐表示。