投資圈內近年來流傳著這樣一種邏輯，即是哈得斯的黃金羅盤會交替指向“價值”和“成長”風格，正如2013年、2015年是“成長為王”的時代，而2014年和2016年則是價值投資者的天下。2017年臨近，這一年的羅盤指針將指向何處?

對于2017年的投資機會，中歐基金價值投資策略組投資總監曹名長認為，價值型個股中的非周期標的值得關注。從整體上看，2017年市場或將維持區間震蕩格局，向上或有二至三成的增長空間。

市場維持“震蕩”格局

曹名長認為，明年市場大概率將維持區間震蕩的格局，指數整體向上的增長空間或在二至三成以內，向下的空間有限。影響市場向上的兩大主要因素，分別是資金的寬松度，和上市公司業績的增長情況。

從資金的角度來分析，目前國內經濟處于穩定的狀態，短期來看經濟有所回升，長期則仍處于L型的底部區域，因此明年資金面整體會處于寬緊適度的狀態。近期市場呈現出的資金緊張局面，大概率只是階段性現象。

從個股盈利情況看，短期工業企業的盈利狀況，包括三季度單季企業盈利狀況都有所回升，但畢竟經濟處于L型底部區域，不能過高地期待企業在明年獲得強勁增長。綜合兩方面因素，明年市場向上的驅動力并不強，十九大、國企改革等可能會加大市場向上波動的彈性。

與此同時，曹名長認為市場向下的空間有限，大概率不會突破近兩年的低點。從風險角度來看，雖然股指從前期階段性底部2600多點上漲至今，已經上漲400多點，但伴隨上市公司整體業績也有10%以上的增長，因此市場整體估值距離階段性底部時的估值并不遠。如果2017年上市公司的業績得以繼續增長，那么目前點位對應的市場估值并不高。當然，這并不意味著前期低位就不可能跌破。因為從歷史估值來看，前期低點距離歷史底部仍有約20%的空間。而從通脹的角度看，如果通脹上升過快，也會對市場估值產生沖擊，例如2011年時，國債收益率快速上升，沖擊A股市場估值。

非周期類價值股值得關注

從“價值”與“成長”風格輪動的角度看，2017年似乎到了“成長季”，但目前市場并非處于牛市，震蕩市更有利于價值投資者發揮所長。對此，曹名長認為，從價值投資的角度看，2016年大部分價值股都有所表現，尤其是偏周期的行業板塊，例如煤炭、有色、鋼鐵、建筑建材等行業，到2017年，價值股中的非周期板塊可能更有機會，例如消費、醫藥、公用事業等。

曹名長表示，從市場風格來看，明年“價值”和“成長”型標的業績差距不會像今年這么大，都會有表現機會。投資界通常認為，牛市有利于成長股的表現，即便是估值偏高，成長型標的依然會有所表現，但是如果不是在牛市中，成長型風格想要壓倒性地勝過價值型風格，可能性就不大了。

主題投資方面，目前來看市場向上的兩大推動因素還不夠強，但明年可能會有其它的推動力出現。比如PPP依然會是對沖經濟下滑的選擇，而國企改革也依然是關注重點。對于國企改革而言，如果短期經濟下滑，政策導向或會以維穩為主，但一旦經濟企穩，改革力度則會隨之增大。今年下半年以來，國內經濟開始有所回升，加之近期市場迎來一波調整，為投資者參與價值股和估值合理的成長股帶來了機會。

總的來說，2017年將是“選股為王”的時代，精選估值合理的優質個股是曹名長的投資梗概。對于“好股票”，他的定義是：有安全邊際，估值不高;行業穩定發展;公司有壁壘，有競爭力和增長空間。(中歐基金)