上周是2017年首個交易周，A股市場迎來了新年開門紅，滬指連續反彈摸高至3172點，隨后在60日均線一帶展開窄幅震蕩。分析認為，短期流動性環境改善和宏觀經濟穩定運行，為當前A股運行提供了良好的基本面支撐。但成交量跟進有限，也顯示出市場情緒還未能完全恢復，當前的反彈還未能走出技術面修復的范疇。

多券商認為在市場環境出現更多積極因素之前，指數還難以快速重回上行通道，區間震蕩將是短期內市場的主要表現形式。

川財證券:短期仍存在調整風險 春季反彈還需等待

經濟政策層面，匯率、流動性和經濟中期回落壓力仍在。央行短期維穩匯率意愿大幅增強，人民幣波動加劇抑制市場貶值預期，但中期貶值趨勢持續。美國12月非農就業偏好，美聯儲再加息預期增強。國債收益率再次上升，中期流動性趨緊和經濟回落壓力仍在。

資金層面，外部資金偏緊短期緩解，市場資金仍流出。外部資金上，短期資金價格繼續回落，國債收益率再次上升。市場資金上，中長期資金和短期資金繼續流出。

國金證券：一波三折 分水嶺仍在“春節”前后

海外：2017年首周全球股票市場普漲迎“新”，黃金及其他有色金屬價格繼續反彈;美國充分就業，經濟復蘇延續，美元指數高位連續兩周小幅回落，原油價格震蕩。后續聚焦及特朗普1月20日總統就職。

全球經濟景氣度以及通脹仍平穩擴張。剛剛過去的一周，全球主要經濟體陸續披露12月PMI數據，數據顯示歐美日景氣復蘇均逐漸升溫。與此同時，通脹也見到上揚的跡象，特別是能源價格上漲為通脹帶來助力。歐元區12月CPI較上年同期上漲1.1%(10月、11月分別為0.5%、0.6%)。另外，本周五披露的美國12月新增就業崗位增長小幅低于預期，但薪資反彈，表明就業市場改善的勢頭仍未改變，為2017年經濟加速成長，美聯儲進一步加息奠定了基礎。

美聯儲周三發布的12月會議記錄顯示，幾乎所有聯儲決策者都認為，特朗普政府的財政刺激政策，可能促進經濟加速成長，一旦實施，它們可能推升通脹，從而促使聯儲更加激進地上調借貸成本。很多與會委員預計，聯儲將會以更快的步伐升息。

匯率方面，新年首周，人民幣匯率先企穩，周三境外還掀起一波凌厲上漲，離岸人民幣匯率達到6.85附近，預期的管理彰顯成效，“看空人民幣”預期有所降溫。人民幣的強勢使得美元連續兩周高位調整，美元指數本周-0.19%。

后續建議聚焦特朗普1月20日總統就職。特朗普在競選時承諾，將會使美國經濟增長步伐翻番，并會“重建”美國的基礎設施;另外，特朗普主張“貿易保護”與“制造業回流美國”。

申萬宏源：春季行情處于健康階段

春季行情進行時，但“躁動”尚未出現，市場仍處于健康階段。12月20日市場悲觀預期持續發酵的時刻，我們強調“市場特征的調整已初見成效”，“將生物鐘向更積極狀態調整更為合適”。在1月3日我們又提出了“一月逢低積極做多”的觀點，我們的模擬組合在12月下旬已經開始逐步加倉，知行合一。在我們看來，市場的底部區域已越“磨”越明，春季行情正在進行時。經濟增長、債市去杠桿和股市流動性的悲觀預期已經在股價中得到了相對充分的反映，市場的中期關鍵預期進一步下修的空間已經有限，但上修的空間和可期待的催化劑卻逐漸明確。我們量化體系的三個主要指標同時處于支持做多的狀態，提示我們因為保持樂觀而犯錯誤的概率已大幅下降。現階段市場能夠對于利好做出有效的回應，但對于利空的反應則很可能是當跌不跌，在這樣一個過程中，尚未出現的“躁動”也許正離我們越來越近。目前市場呈現出輪動式反彈的格局，真正具有強趨勢的主線尚未確立，投資者在這種市場環境中國的選擇自下而上地尋找業績增速高的個股，所以市場看似結構散亂，其實仍處于春季行情的健康階段，行情展開的節奏漸進，但可以走得更遠。維持樂觀，再次強調“一月逢低積極做多的判斷”。

銀河證券：節前謹慎為上 耐心等候春季行情

上周A股四大股指均上漲。其中上證綜指漲1.63%報3154.32點;深證成指漲1.10%報10289.36點;中小板指漲0.74%%報6520.04點;創業板指漲0.15%%報1965.03點。板塊方面，29個中信一級板塊表現極佳，全部上漲，其中石油石化和國防軍工行業漲幅最大，分別上漲5.25%和4.88%。

核心觀點：1、利率持續上漲，流動性依然偏緊;2、人民幣匯率上漲，央行大幅上調人民幣中間價;3、混改全面加速，鐵路軍工領跑;4、特朗普行情逐漸消退，特朗普上臺前夕，市場仍存不確定性因素;5、春節前維持謹慎觀點，等待春季行情來臨。繼續關注混合所有制改革和供給側改革等熱點題材。

東北證券：開門紅后關注資金面

上周兩市日均成交放大至4300億元，博弈/存量指標升至0.30附近。按照1.27萬億的證券結算金余額估算，所支持的日均成交額上限在略高于5000億的水平，因此量能溫和釋放更有利于市場行情的持續性。由于節日效應的影響，結算金在元旦前最后一個交易日凈轉出1000億元，但節前一周的前四個交易日仍有近600億元的凈轉入，機構相對散戶的凈賣出額減少至250億元，較近幾周已大幅減少，顯示16年12月機構群體的減倉行為已經接近尾聲，代表散戶群體資金意圖的銀證轉賬凈流入如果能夠疊加機構群體的倉位回補，則有望走出資金買入共振的行情。

湘財證券：股市相對投資價值漸顯

2017新年第一周股市迎來開門紅。從大類資產選擇的角度看，在經歷了2016年熱點城市房價大幅上漲及隨后的限購限貸政策導致成交冰凍后，大宗商品價格在大漲后也經歷了大幅調整，債市的調整更是已經影響到了一級市場發債的需求，人民幣資產中股市的相對價值已經凸顯。

與此同時，匯市方面離岸人民幣大漲，單邊貶值預期被打破。不論是央行干預還是離岸人民幣利率走高帶來的做空成本上升導致的空頭回補，客觀上人民幣離岸匯率單日900基點的強勢回升有效扭轉了單邊貶值預期，有助于緩解資本外流的壓力。2016年12月末外匯儲備余額30105.17億美元，環比降410.8億美元，連續第6個月下滑，降幅收窄。預計在外管局跨年夜新規對個人換匯政策收緊后，2017年1月份外儲降幅將明顯進一步收窄或轉降為升。

國泰君安：“躁動”行情如約而至

“躁動”行情如約而至。我們在16年12月29日市場預期一片悲觀之際，發布點評《“躁動”不在春季，就在當下》，建議投資者積極布局價值藍籌、漲價彈性周期品和軍工。1月2日周報《布局“躁動”，把握當下》認為，市場擔心的流動性沖擊正邊際減弱，而年初換匯窗口引發的匯率沖擊很可能在“管量放價”的政策引導下，成為市場反彈前的靴子落地。上周無論外匯還是流動性層面均印證我們此前判斷：一方面人民幣匯率再次實現在一致貶值預期下的大逆轉，同時，12月份外匯儲備減少規模也并未形成超預期沖擊;另一方面，銀行間資金利率明顯修復，流動性預期也在邊際改善中。

“變革的希望”正在燃放。我們在2017年度策略報告《變革的希望》中曾指出，改革驅動的風險偏好趨穩將接力盈利修復，成為2017年A股市場的重要驅動力量。目前來看，隨著16年12月中央政治局會議、中央經濟工作會議對于改革方向的明確，市場驅動邏輯正快速進入風險偏好提升驅動的行情中。尤其是混改主題，中央經濟工作會議將混改作為2017年國企改革重要突破口，并提出將在鐵路、軍工等七大領域率先破除堅冰，引入非國有資本入股。這一模式相比于國企兼并重組或資產整合等改革方式更進一步，直接深入產權制度這一核心領域，投資者對此的興趣和關注度明顯提升。

長城證券：結構機會可期 留意三條主線

經濟增長結構性放緩。經濟增長仍然在下行周期中，目前的GDP增速已經接近之前周期的底部位置。最近一次貨幣政策放松的結果帶來的是居民杠桿率的上升與房地產的再度繁榮，而并未能抵擋經濟下滑的周期。現在債務壓力較大，財政體系風險也較大。我們認為未來經濟可能呈現的是一種階梯狀L型走勢。

房市匯市雙雙承壓。房地產政策四季度開始收緊，2016Q4房地產的銷售增速出現下降，新開工及投資增速預計會滯后一段時間，可能會從2017Q2開始減少。2017年的房地產投資增速可能會下降3%，對經濟產生一定的負面影響。人民幣保持目前的購買力水平實際上是很難的，且面臨著內憂外患，外部不確定性如美聯儲的貨幣政策，內部不確定性如中國經濟在1Q17的下行壓力，我們認為人民幣兌美元在中期可能溫和貶值。

天風證券：反彈行情有望持續

上周，美元指數下跌0.19%，海外主要商品期貨價格基本都上漲，海外各主要股市普遍上漲;國內方面，上周美元兌人民幣中間價暴跌1.01%，即期價大跌0.38%，國債價格大幅下跌0.46%，企業債價格反彈0.34%，A股各大指數都出現上漲。

重要焦點及市場觀點

周末公布的12月官方外匯儲備余額為30105億美元，較11月下降410億美元，沒有跌破3.0萬億美元大關。

在此，我們不必要追根究底于外匯儲備沒有跌穿3.0萬億美元心理關口的原因，而是要注意到外匯儲備余額仍在下降，按目前的節奏，3.0萬億美元大關被跌穿的可能性仍然非常大。同時，1月份居民新的“5萬美元”換匯額度釋放出來，央行無疑面臨著一場極為艱難的挑戰。這個挑戰不在于外匯儲備是否跌破3.0萬億美元大關，而在于如果跌破了這個大關口，如何控制住外匯儲備的下跌趨勢。關于這點，我們在前一周的周報已經明確闡述了央行的兩個策略：一是提前讓人民幣貶值，所以我們看到三季度之后的三輪持續貶值，這個動作，縮小了人民幣在2017年的貶值空間;二是貨幣政策穩健中偏“緊”，表現在數字上是廣譜利率的上行，特別是國債利率的上行，使得中國國債收益率相對于美國國債收益率，哪怕把加息預期也考慮進去，也有相對吸引力。