新年伊始，A股市場在首日開門紅后出現指數重心下行、個股結構分化走勢。滬指沖高后震蕩回落但幅度有限，創業板則連陰下行、新低不斷，年初市場仍延續了2016年年末的趨勢和特點，圍繞混改+國改等權重藍籌股集中的滬指表現相對積極并得到資金關照，中小創在IPO較快發行速率下繼續估值回歸。這與往年同期有一定差異。往年市場資金大多圍繞以高送轉為核心的小市值股進行博弈，今年則是中、大市值品種，節前看市場格局或延續當下滬指強創小板指低調的特征，畢竟趨勢已成難以一下子迅速逆轉。

次新股成為年初調整的重災區。連板大幅縮短+開板后跌幅度加大，原因一是整個貨幣層面在收緊;二是IPO發行提速，尤其是去年11月份以來IPO批文由兩周一次改為一周一次，且每次拿到批文公司數大多在10家以上。這與歷史上2012年3月份創業板9連跌十分相似，彼時創業板公司數量突破300家，一度讓創業板票不再“稀缺”，市場對小盤股偏好急劇下降，從而導致創業板跌跌不休。三是混改國改大行其道吸引存量資金，而養老金入市預期也在提速;按照2016年底保費收入有望突破3萬億元意味著每年均有6000億元以上新增保費，目前14%的權益資產配置比例大致意味今年大概率800億元以上的保險資金進入A股。預計按目前進度最樂觀節奏是在春節前即可實現部分基本養老金證券投資管理賬戶的賬戶開立和資金撥付，而“大部隊”入市預計要在春節后，有利于加強市場對于養老金作為穩定器的預期。優質藍籌股的“買力”有望持續增強，而優質藍籌股又大多是混改概念股、央企改革概念股互相交叉重疊，因此此類個股在配置加大情況下，股價重心有望反復震蕩上移。

我們延續2017年年度策略對市場的判斷：年初在流動性邊際收緊、經濟　基本面回升乏　力　及海外的不確定性，使制約A股上行的因素顯得較多，因此近期仍以震蕩為主。從A股的發展歷史來看，在震蕩市中一般是估值下移、盈利支撐指數，此時行業、個股均出現盈利差異，業績為王。從市場熱點主線看一是政策受益的混改，合混改中的債轉股有助于企業降杠桿，目前國企改革已經進入新階段，而混改則是突破。二是擁有強勁成長動能的高成長股。三是深港通帶來的兩地市場結構性機會，具體為低估值行業龍頭及券商股、QFII重倉股、AH 股中折價較高的H股、深股通和港股通特有標的股票。目前市場總體環境并不支持持續性大漲大跌，寬幅震蕩格局一時難以改變，整體系統性機會仍缺乏，投資者應重點關注結構性機會的把握。

(執業資格證書號碼：S0600615100001)