時身為殼王的萬家文化，因為影視明星趙薇的收購成了萬眾焦點。在前腳遭遇監管層數次問詢之后，后腳還是招來了證監會的《調查通知書》。

2月27日，萬家文化公告稱，公司于當天收到證監會《調查通知書》：“因萬家文化涉嫌違反證券法律法規，根據《中華人民共和國證券法》的有關規定，決定對公司進行立案調查。”

隨著監管層的高度關注和“收購劇情”的一路反轉，趙薇旗下的龍薇傳媒調整收購股份，對萬家文化控股變成參股，由第一大股東變成第五大股東，原計劃成為上市公司實際控制人的龍薇傳媒，目前只能向萬家文化派駐一名董事。

根據萬家文化對監管層的回復，30億元收購案縮水至5億元，股份轉讓比例從29.13%降至5.04%，阻撓趙薇成為萬家文化第一大股東的根本原因，是銀行叫停龍薇傳媒的貸款。

2月22日，萬家文化在對交易所的回函中稱：“A銀行短期內態度發生變化的主要原因，是市場對本項目的交易結構和方式存在較大質疑以及A銀行內部風險控制等原因。”

事實上，這不是趙薇首次與萬家文化發生聯系。早在去年7月，趙薇丈夫黃有龍便參與了萬家文化收購上海隆麟網絡技術有限公司100%的股權的交易中，并作為資金方向萬家文化提供1.24億元“彈藥”，代價是萬家文化的682萬股股票，但最終交易終止。

處于風口浪尖的萬家文化，近10年來一直在接二連三地重組，但每一次重組最終結果都不盡如人意，淪為A股“賣殼專業戶”，此次賣給趙薇，殼費高達30億元，且其中的商譽資產高達10億元。

賣殼失敗后，萬家文化2月25日對外公告稱，公司擬以閑置資金3.3億元購買銀行理財產品，預期年收益率為3.5%。

然而，有閑置資金3.3億元購買理財產品的萬家文化，去年三季度末經營活動現金流為-1133萬元，第一季度和第二季度現金流亦為負數，不難看出，此次購買理財產品的資金，較大可能來自龍薇傳媒購買股票的現金。

趙薇5億參股資金 大股東左右手互倒

因涉及影視明星入股，殼王萬家文化遭遇了監管層及交易所刨根問底式的問詢。

經歷了上交所二度問詢之后的萬家文化(600576,SH)，在擠牙膏式地回復上交所疑問之后，又引來了浙江證監局的關注。

2月22日，萬家文化對浙江省證監局關注函內容作出回復。

根據萬家文化公告的回函，趙薇30億元收購案泡湯的核心原因在于，市場質疑及內部風控使得“A銀行”15億元貸款未過總行審批。

“2016年12月23 日,在《股份轉讓協議》簽訂后，龍薇傳媒即與A銀行某支行展開談判協商, 2016 年 12 月 29 日達成初步融資方案，但最終1月20日確認融資未獲通過。隨后多個銀行也陸續拒絕向龍薇傳媒借錢收購萬家文化股權。”萬家文化在回函中稱。

對于各銀行拒絕給龍薇傳媒融資的原因，萬家文化解釋稱“市場對本項目的交易結構和方式存在較大質疑以及A銀行內部風險控制等”。

這起由龍薇傳媒收購萬家文化30%股權的交易，自去年年底便開始，由于遭到上交所的多次問詢，趙薇高杠桿買殼的消息受到廣泛關注。

按照原本的股權轉讓方案，趙薇花30.6億元收購萬家文化29.13%的股權，其中僅有6000萬元來自龍薇傳媒，15億元來自第三方銀必信，年化利息10%，另外14.999億元來自于股票質押融資。

按照萬家文化的說法，原本來自股票質押融資的19.999億元，由于銀行的內部風險控制而不能如期到賬，那么龍薇傳媒及銀必信的15.6億元，如果按照此前公告說法能夠實現，那么亦能獲得萬家文化近1億股股份，如果萬家文化大股東萬好萬家同意交易，龍薇傳媒亦能超越萬好萬家成為第一大股東。

受此影響，銀必信承諾給龍薇傳媒的15億元收購資金，除了已經支付的2.5億元首筆轉讓款，其中銀必信出資1.9億元，其余13.1億元也沒有了下文，收購預案金額大規模縮減。

頗為奇妙的是，得到轉讓款的萬家文化，在拿到資金后立即開始了左手倒右手的資本游戲。在2月22日回復監管層的回函中，萬家文化稱2.5億元在入賬兩天后即進入上市公司賬戶，理由則是萬好萬家為子公司萬家地產代償債務。而彼時，這筆債務即將于2016年12月31日到期，償還迫在眉睫。

而彼時(截至去年三季度末)，上市公司經營活動現金流為-1133萬元，應付賬款為1.51億元，流動負債2.37億元，幾乎捉襟見肘。

事實上，不僅是左右手互倒，萬家文化大股東利用重組高位套現已經不是新鮮事。

10年賣殼背后10億商譽 套現頻繁

過去10年里，萬家文化在資本市場也有了5次賣殼的奇葩經歷，先后進入資本熱炒的礦業、房地產、文化等行業，但最終并未有所發展。

自2006年借殼上市以來，萬家文化便在賣殼的道路上一去不復返。首次賣殼對象是興泰投資，最后因萬好萬家在持股鎖定期而未能成功。

隨后，在礦業遭到資本熱炒之時，萬家文化選擇重組天寶礦業，趁著概念帶來的大漲減持套現一部分后，立即解除重組協議。

2013年，萬家文化看中有色金屬，試圖與鑫海科技進行資產置換，最終由于監管對借殼趨嚴而不了了之。

此后，萬家文化又先后3次重組，先后進入文化、游戲及互聯網等產業，但都以“失利”告終。但每次賣殼失敗的背后，萬家文化大股東趁著重組概念高位套現都能大賺一筆。

多次重組的背后，萬家文化的商譽資產在2016年第三季度達到10.24億元，而彼時，其扣非凈利潤僅6121億元，而同期其營收僅5.3億元，商譽資產約為營收總額的2倍，占20.4億元總資產的50%。

商譽高企的背后，是萬家文化于2015年8月以12.13億元收購廈門翔通動漫有限公司(下稱“翔通動漫”)100%股權，評估增值102147.73萬元，增值率544.61%，帶來了超過10億元的商譽。

不過，高額的商譽背后存在著商譽減值風險，若并購不達預期，商譽減值可能成為上市公司業績的“新雷區”。按照《企業會計準則第8號—資產減值》規定，商譽減值準備一旦計提，不得轉回，商譽減值在沖減資產的同時，也抵減凈利潤。

“商譽往往是用于計入比如超過資產值的價值或是溢價，商譽也應在固定年限內攤銷，商譽減值是因為估值降低導致貶值，商譽資產占比過高意味著這個公司的實際經營性資產較低，容易受市場波動影響資產價值。”對于商譽資產的影響，香頌資本執行董事沈萌對時代周報記者說道。

多次重組的背后，大股東萬好萬家成為最大贏家。自其入股后，上市公司的總股本由原來的19409萬股增加至目前的63496.86萬股，萬好萬家持有19382.23萬股。以停牌前的收盤價16.98元計算，市值高達32.94億元，加上高位套現所得，還有注入資產高溢價等，賺取了近50億元。

假重組、真套現的萬家文化，并未給上市公司業績帶來起色。2011-2015年，萬家文化實現凈利潤分別為：0.2億元、-0.65億元、0.08億元、-0.14億元和0.28億元，長時間原地徘徊或陷入虧損。

距離此次賣殼最近的一次失敗的重組中，趙薇丈夫黃有龍旗下公司便出現在重組材料中，但由于監管原因未能成功進入萬家文化。

早在2016年7月，萬家文化發起的收購中就已隱現出黃有龍的身影。彼時，萬家文化發布公告購買上海隆麟網絡技術有限公司、上海快屏網絡科技有限公司100%的股權。當時萬家文化通過鎖價方式向杭州普霖投資管理合伙企業(有限合伙)(下稱“普霖投資” )發行股份募集配套資金，發行股數682萬股，募集資金約1.24億元。

而趙薇旗下的北京普林賽斯文化傳播有限公司正是普霖投資股東。不僅如此，北京普林賽斯文化傳播有限公司在2011年3月31日引入了一家名為“北京華瑞星文化傳播有限公司”的投資者，后者的法人代表、大股東叫游文華，該名人士正是深圳東潤達投資發展有限公司的最大的股東。而深圳東潤達投資發展有限公司總經理正是黃有龍。

不難看出，趙薇夫婦為了買殼，也是頗下力氣，但兩次均告失敗。該收購交易遭遇到并購重組委員會長達19頁的問詢。雖然隨后萬家文化一再修改重組預案，最后仍因種種原因宣布放棄重組。

重組失敗后的萬家文化，2月25日對外公告稱，公司擬以閑置資金3.3億元購買銀行理財產品，預期年收益率為3.5%。然而，有閑置資金購買理財產品的萬家文化，去年三季度末經營活動現金流為-1133萬元，第一季度和第二季度現金流亦為負數，除了趙薇購股的資金，上市公司幾乎沒有多余閑置資金。

時代周報記者就相關疑問致電萬家文化董秘辦公室，對方讓記者將采訪提綱發送至指定郵箱，但截至發稿，未能收到回復。