不只是季節性因素，復蘇還在繼續
——2月官方制造業PMI數據點評
事件：2017年2月官方制造業PMI為51.6，前值51.3，上升0.3個百分點。連續7個月高于榮枯線，為近5年來同期的最高。
一總體情況：制造業復蘇態勢明朗，經濟增長短期無虞
分項看，生產反彈、需求回升;價格回落，但保持高位;庫存去化放緩，企業主動補庫意愿減弱;就業繼續改善但依然承壓。生產、需求、價格和就業都是近5年來同期的最高位，庫存為次高位。
春節過后，隨著企業的復工復產，PMI一般有所反彈。往年春節一般在2月，而今年春節在1月，“春節錯位”使得今年PMI走勢整體前移，但依然呈現出季節性的反彈。即使與往年春節過后的水平相比，目前PMI依然處于高位，表明制造業復蘇跡象加明朗，經濟增長短期無虞。
二生產：節后復工反彈
2月生產指數53.7，前值53.1，上升0.6個百分點，明顯高于近5年同期水平。春節過后，企業復工復產，生產出現季節性反彈。企業利潤改善和經濟復蘇也是生產活躍的重要原因。
三需求：穩中有升，外需或有亮點
2月新訂單指數53，前值52.8，微升0.2個百分點，總需求穩中有升。地產投資下行滯后。地產銷售在16年底顯著回落，銷售額累計同比從10月的41%降至35%，17年銷售大概率轉負。但由于地產銷售一般滯后地產投資6個月左右，地產投資或在1季度末才出現拐點，前期地產投資對需求仍有支撐。PPP落地加快，“一帶一路”受到熱捧，基建繼續發力。
2月新出口訂單指數50.8，前值50.3，上升0.5個百分點，連續4個月高于榮枯線。主要發達國家PMI持續回升且高于榮枯線(日本53.3、歐元區55.5、德國57、法國52.3)，年初IMF上調了美國、日本、歐元區、英國等的經濟增長預測，疊加近期人民幣匯率保持平穩，出口改善顯著，外需或成為17年穩增長的重要力量。
四價格：保持高位，主邏輯仍在供給側
2月原材料購進價格指數為64.2，前值64.5，微降0.3個百分點但保持高位。
通脹在供給端的主邏輯依然沒變，“僵尸企業”處置值得關注。前期去產能力度較大的鋼鐵、煤炭等行業的價格上漲空間已經有限，PPI的上游價格回升逐步向中下游傳導，PPI的生活資料價格回升逐步向CPI傳導。地產投資下行存在滯后，當地產投資拐點來臨時，將明顯拖累需求端。總需求大概率下行，供給端取決于去產能力度能否持續，中央財經領導小組提到的重點處置“僵尸企業”值得關注。全年通脹或呈前高后低走勢。
五庫存：去化放緩，主動補庫周期或已近尾聲
2月產成品庫存指數47.6，前值45，上升2.6個百分點;原材料庫存指數48.6，前值48，上升0.6個百分點。產成品和原材料庫存指數雙升但均低于榮枯線，表明庫存去化放緩。企業主動補庫意愿(原材料庫存-產成品庫存)連續2個月回落，表明制造業主動補庫周期或已近尾聲。
六就業：去產能處置“僵尸企業”施壓
2月從業人員指數49.7，前值49.2，上升0.5個百分點，連續57個月低于榮枯線。雖然從業人員已經連續2個月降幅收窄，但中央財經領導小組第十五次會議明確提出去產能要重點處置“僵尸企業”，就業今年或依然承受較大壓力，政府需妥善處理“僵尸企業”關停后工人的再就業、轉就業等問題。
