中國聯(lián)通公司發(fā)布公告，預(yù)計公司2017年首三季度，移動主營業(yè)務(wù)收入預(yù)計達(dá)到約人民幣1170億元，比去年同期上升約6.7%。整體主營業(yè)務(wù)收入預(yù)計約為人民幣1879億元，比去年同期上升約4.1%。公司凈利潤預(yù)計約為人民幣39.6億元，其中歸屬于母公司的凈利潤預(yù)計約為人民幣13億元，比去年同期明顯上升約168.4%。

同時，中國聯(lián)通公布9月運(yùn)營數(shù)據(jù)，移動出賬用戶凈增和4G用戶凈增分別達(dá)到382萬戶和756萬戶。中國移動后一天公布9月運(yùn)營數(shù)據(jù)，移動用戶凈增長398.1萬戶，4G用戶凈增長493.2萬戶。

中國聯(lián)通的移動業(yè)務(wù)在2017前三季度發(fā)展迅速，移動出賬用戶數(shù)連續(xù)七個月保持增長，9月用戶數(shù)增長達(dá)到382萬，成為自2016年1月以來的最高值，相比于上半年6個月的月度平均增長數(shù)，提升了3倍。更加難得的是，聯(lián)通4G　用戶增速明顯加快，絕對增量首次超越中國移動，顯示了聯(lián)通市場競爭力的快速提升。中國聯(lián)通用戶增長顯著加速，與公司領(lǐng)導(dǎo)層大力推動2I2C　和2B2C在線銷售，轉(zhuǎn)型移動業(yè)務(wù)發(fā)展模式有直接關(guān)系。在傳統(tǒng)的用戶發(fā)展渠道和用戶發(fā)展模式遭遇殘酷競爭的環(huán)境中，中國聯(lián)通從2016二季度開始用戶發(fā)展嚴(yán)重落后于中移動和中電信，自從與BATJ　等互聯(lián)網(wǎng)公司深度合作用戶發(fā)展推出創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式以來，聯(lián)通完成了用戶增長的觸底反彈。盡管新用戶ARPU 值較低，但考慮到流量快速增長，聯(lián)通通過2I2C和2B2C鎖定的用戶在長期將為公司貢獻(xiàn)較多收入。

10月13日，中國聯(lián)通混改方案獲得證監(jiān)會批復(fù)，意味著公司非公開發(fā)行股份可以正式開展流程，公司受益于混改的紅利將包括：資金紅利，公司通過大規(guī)模非公開發(fā)行獲得數(shù)百億資金支持，降低資產(chǎn)負(fù)債率并通過節(jié)約大量財務(wù)費(fèi)用提升利潤水平;制度改革紅利，公司引入　BATJ　等戰(zhàn)略投資者，將有助于借助其先進(jìn)的管理經(jīng)驗和激勵制度完成公司管理制度創(chuàng)新變革，提升公司效率;業(yè)務(wù)發(fā)展紅利，公司依靠戰(zhàn)略合作伙伴對市場開拓渠道和業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力的提升，有助于加速市場發(fā)展，獲得更多用戶和業(yè)務(wù)量。我們關(guān)注到，聯(lián)通9月用戶增長顯著加快，顯示出公司的混改紅利已經(jīng)開始逐步兌現(xiàn)，未來公司業(yè)績有望隨著用戶數(shù)持續(xù)提升而加速好轉(zhuǎn)。

此外，混改落地后，公司在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上有望進(jìn)一步與戰(zhàn)略投資者進(jìn)行合作。互聯(lián)網(wǎng)方向在零售、家庭互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域發(fā)力;垂直行業(yè)加大系統(tǒng)集成、CDN、綜合服務(wù)等領(lǐng)域投入;金融業(yè)務(wù)聚焦于支付金融等業(yè)務(wù)。創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的合作將推動公司新興利潤增長點(diǎn)的建立，全面提升公司在新形勢下的綜合競爭力。

我們認(rèn)為，中國聯(lián)通公司通過混改成為國企改革龍頭，混合所有制改革將為公司發(fā)展帶來新的重大戰(zhàn)略機(jī)遇，從用戶數(shù)增長上觀察，混改紅利已經(jīng)開始逐步兌現(xiàn)。暫不考慮公司混改非公開發(fā)行影響情況下，預(yù)計公司2017-2019年的　EPS　為0.07元、0.14元、0.20元，對應(yīng)　PE102/51/35X。混改發(fā)展戰(zhàn)略和新業(yè)務(wù)的爆發(fā)將給公司帶來持續(xù)積極影響，給予“買入”評級。關(guān)注競爭加劇風(fēng)險，ARPU　值持續(xù)下滑等風(fēng)險。