上市公司融資“抽血”難了

據(jù)新華社

春節(jié)后，新股發(fā)行的速度有所減緩，較節(jié)前每周至少10家甚至14家的新股發(fā)行速度而言，本周僅有8家新股啟動(dòng)申購(gòu)。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，雖然本周新股數(shù)量環(huán)比有所下降，但是IPO 發(fā)行速度的整體基調(diào)并未改變。當(dāng)前，IPO常態(tài)化下監(jiān)管趨嚴(yán)，再融資審核加強(qiáng)，避免過(guò)度融資將成為2017年監(jiān)管政策的主基調(diào)。

1月份，證監(jiān)會(huì)審核了48家公司的首發(fā)申請(qǐng)，其中40家獲得通過(guò)，7家被否，1家暫緩表決，通過(guò)率為83.33%。而2015年、2016年IPO審核的通過(guò)率分別為92.28%和91.21%。

東方恒潤(rùn)投資總經(jīng)理張耀東認(rèn)為，最近IPO過(guò)會(huì)率降低，主要有兩方面原因：一是對(duì)合規(guī)性要求從嚴(yán)，是證監(jiān)會(huì)逐漸回歸監(jiān)管為中心職能的體現(xiàn);二是對(duì)IPO企業(yè)持續(xù)盈利的要求從嚴(yán)，是IPO從審批制向注冊(cè)制過(guò)渡前證監(jiān)會(huì)對(duì)投資者還需要做適當(dāng)性保護(hù)的必要措施。

與此同時(shí)，再融資市場(chǎng)也已受到監(jiān)管層的密切關(guān)注。今年1月16日至20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部共發(fā)出12家再融資申請(qǐng)的反饋意見(jiàn)。意見(jiàn)顯示，監(jiān)管部門對(duì)于企業(yè)再融資募集資金的必要性、募集資金的具體投向以及母子基金的規(guī)模是否合理等保持了高度關(guān)注。

定增融資規(guī)模也出現(xiàn)了“瘦身”，2017年1月完成632億元，較去年同期大幅下滑45.08%。在鼎鈞資本研發(fā)部負(fù)責(zé)人、高級(jí)合伙人楊煥看來(lái)，對(duì)于再融資審核加強(qiáng)以及再融資規(guī)模的控制，主要是為了減少再融資的“抽血”。

近幾年來(lái)，相對(duì)于對(duì)IPO的高度關(guān)注，再融資往往被市場(chǎng)忽略。統(tǒng)計(jì)顯示，2016年上市公司再融資金額是IPO首發(fā)融資金額的10倍以上。

上海一村投資管理有限公司總經(jīng)理潘江透露，很多公司先小規(guī)模IPO，上市后再以定增形式再融資，估值較高、融資金額較大。

在上市公司巨額再融資的同時(shí)，一些公司又將巨額資金用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品等投資事項(xiàng)。統(tǒng)計(jì)顯示，2016年共計(jì)超過(guò)700家上市公司累計(jì)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品逾7000億元，約占同年上市公司再融資金額的50%。僅去年11月份，深滬兩市至少有10家上市公司認(rèn)購(gòu)信托公司產(chǎn)品，涉及金額24.15億元。

部分上市公司花大量閑置資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品后，卻在二級(jí)市場(chǎng)通過(guò)定增來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金。數(shù)據(jù)顯示，11家在2016年購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的上市公司，涉及募資約293億元。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，這類公司大量資金用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，表明這些公司并不缺錢，也說(shuō)明這些公司不務(wù)正業(yè)。

從近期定增市場(chǎng)呈現(xiàn)趨嚴(yán)的態(tài)勢(shì)看，防止定增套利、避免過(guò)度融資、引導(dǎo)“脫虛向?qū)?rdquo;是2017年監(jiān)管政策的主基調(diào)。

對(duì)于新股發(fā)行，楊煥判斷，后續(xù)標(biāo)準(zhǔn)可能會(huì)更加嚴(yán)格，同時(shí)發(fā)行速度也可能會(huì)加快，以便能夠真正地解決新股“堰塞湖”，屆時(shí)才能真正有效地完善多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)“能上能下”的制度。

防止“擴(kuò)容恐懼癥”

A股需要哪些“藥方”?

據(jù)新華社　雞年首周，新股申購(gòu)由此前的每日3只減少為每日2只。但在業(yè)界看來(lái)，解禁規(guī)模高企、減持沖動(dòng)猶存，令A(yù)股面臨不小的擴(kuò)容壓力。求解“擴(kuò)容恐懼癥”，A股需要哪些“藥方”?

A股對(duì)于擴(kuò)容的恐懼由來(lái)已久。從基本邏輯來(lái)看，在存量博弈的市場(chǎng)中，“可出售股權(quán)”短期內(nèi)驟然增加，勢(shì)必導(dǎo)致股價(jià)下跌、估值中樞下行。

在被稱為“史上第一融資年”的2016年，來(lái)自再融資的市場(chǎng)供給近十倍于首發(fā)融資。巨量定增“折價(jià)”入場(chǎng)，其解禁后減持的預(yù)期更如“達(dá)摩克利斯之劍”高懸于A股上方。再融資種種亂象，已被監(jiān)管層納入視野。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍明確表示，將采取措施限制頻繁融資或單次融資金額過(guò)大，健全募集資金使用現(xiàn)場(chǎng)檢查制度。在抑制過(guò)度融資行為、解決非公開發(fā)行與其他融資方式失衡的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題方面，監(jiān)管層開出了第一劑“藥方”。

除了糾正過(guò)度融資導(dǎo)致的供需失衡，治愈“擴(kuò)容恐懼癥”還需要哪些“藥方”?業(yè)內(nèi)人士建議：

引導(dǎo)合理減持的同時(shí)，嚴(yán)格限制“清倉(cāng)式”減持，嚴(yán)厲懲處違規(guī)減持。并嚴(yán)格執(zhí)行退市制度、完善重大資產(chǎn)重組相關(guān)規(guī)則，重點(diǎn)關(guān)注導(dǎo)致“死而不僵”頑疾的突擊保殼行為，重塑A股發(fā)行新陳代謝機(jī)制。

不少專家提出，新股發(fā)行制度本身，也有值得檢討之處。23倍發(fā)行市盈率的“隱形紅線”，44%的上市首日漲幅限制，抑制“三高”，也助推了炒新熱。建立市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制和交易制度，仍賴相關(guān)改革進(jìn)一步推進(jìn)。引導(dǎo)上市公司“真金白銀”回報(bào)投資者，加快引入長(zhǎng)期資金改善投資者結(jié)構(gòu)……